当全球资金重新发现中国：一位基金经理的观察与思考

故事要从一场电话会议说起。今年初，一位管理新兴市场基金的同行在交流中反复提及一个细节：团队内部关于中国配置的争论，从"要不要配"变成了"配多少"。这个转变本身，比任何数字都更能说明问题。

摩根士丹利最新测算印证了这种心态迁移。今年1月，美国和欧盟共同基金向中国股市净流入86亿美元，这是近三年来的首次显著回流。更让人意外的是主动型基金——时隔近三年，它们终于从持续净流出转向净买入12亿美元。

这种转变并非偶然。去年DeepSeek的发布像一块投入湖面的石子，涟漪至今未消。高盛的范翔有个精妙的比喻：如果说2025年初是"中国创新"被看见的时刻，2026年则是这种认知被消化的过程。投资者开始相信，AI与机器人不只是概念，而是能够兑现为盈利的增长引擎。

那些走进会议室的外资在问什么

Wind数据显示，年初至今超过160家A股公司迎来外资调研。汇川技术被53家外资机构踏破门槛，奥普特、奥比中光等AI企业同样门庭若市。

一位参与过多次调研的朋友分享了他的观察：外资的问题越来越"内行"。他们不再满足于听故事，而是追问技术路线的可验证性、供应链的替代弹性、海外收入的利润质量。在华明装备的调研中，甚至有机构专门询问美国市场的地缘政治应对——这种精细化程度，与几年前的粗放式调研形成鲜明对比。

这种变化背后，是外资对中国资产研究深度的实质性提升。当配置决策从指数层面下沉到个股层面，调研质量自然水涨船高。

散户与外资的罕见共振

市场往往将散户与外资视为对立面，但1月的数据呈现了另一种图景。上交所新开户数飙升至490万户，超过2025年3月峰值；小额订单净流入同步创年内新高。

这种共振的发生有其土壤。一方面，"国家队"通过ETF的减持操作趋于缓和，政策信号清晰；另一方面，AI主题的情绪穿透力极强，从专业投资者到普通散户都能找到共鸣点。

富达国际的斯图尔特·朗布尔提到一个容易被忽视的细节：中国市场的估值修复尚未完成。即便经历2025年的反弹，A股较全球同类市场仍有折价。对于追求风险调整后收益的长期资金，这种估值gap本身就是吸引力。

给普通投资者的三个提醒

第一，关注调研的"重复访客"。被多家外资多次调研的公司，往往意味着认知共识正在形成。汇川技术年内获65家机构调研，外资占比超八成，这种密度绝非偶然。

第二，区分"流入"与"增配"。86亿美元净流入改善显著，但全球基金整体仍低配中国1.3个百分点。流量是先行指标，仓位才是滞后确认。

第三，警惕主题的过度拥挤。AI与机器人无疑是当前主线，但当调研热度高度集中于少数赛道时，性价比的权衡变得尤为重要。

景顺的马磊将2026年的机遇概括为三重奏：产业升级、AI落地、消费升级。这三条主线恰好对应了外资调研的核心领域——不是追逐热点，而是寻找能够穿越周期的结构性机会。